国元配资 CPI迟到、非农失踪，美联储本月议息靠“野路子”定利率？

美国政府关门事件正将政策制定者置于美国经济关键时刻的“盲目”困境之中。当前，美联储官员正面临10月底利率决策的关键节点——需判断是继续降息还是维持利率不变，但受政府资金短缺影响，包括美国劳工统计局、美国经济分析局在内的多个发布核心经济指标的机构已大幅缩减运营，导致关键数据更新严重滞后。原定于2025年10月15日发布的消费者价格指数被迫推迟至10月24日，而月度就业报告、零售销售数据等反映经济运行的核心指标更是陷入“无限期推迟”状态。

当美联储官员于10月28日至29日召开议息会议时，他们不得不更多依赖历史数据、既有趋势、市场传闻及私营部门提供的替代性数据来研判经济走向。这种数据真空状态显著增加了政策制定的难度：官方统计的缺失使美联储难以精准判断通胀是否已稳定在目标区间，也难以准确评估劳动力市场降温的实际速度。

政府关门对政府收集经济数据有何影响?

政府关门对美国政府收集关键经济数据的影响正引发市场高度关注，其中最受瞩目的当属月度消费者物价指数(CPI)报告——这一美联储制定利率政策的核心依据。美国劳工统计局(BLS)每月需在三个为期十天的周期内，通过人工采集为主的方式收集约8万种商品的价格数据。然而在本次政府关门冲击下，10月10日摩根士丹利经济学家估算，BLS已损失约三分之一的10月价格数据。

曾在2013年政府关门期间担任BLS专员的埃里卡·格罗申指出，尽管机构可通过加班或采用“估算法”(用相似可用数据填补缺失价格)弥补部分损失，但数据质量将随时间推移持续下滑。通胀洞察有限责任公司总裁奥迈尔·谢里夫在10月9日采访中警告：“从现在起数据准确性会越来越差，到第三周可能得到质量极低的数据——甚至完全缺失。”

作为经济分析局发布的重要通胀指标，个人消费支出价格指数因以CPI定价数据为输入源之一，同样将受到政府关门的波及。相比之下，其他政府数据的受损程度被认为相对可控。以BLS月度就业报告为例，其依赖两项独立调查：企业及政府机构雇主调查用于估算全国新增就业岗位，家庭调查则提供失业率数据。

摩根士丹利分析显示，雇主机构通常会保留自身就业数据，因此工资单估算受延迟影响较小;而家庭调查虽受延迟影响，但2013年类似情形下回复率仍维持正常水平。至于人口普查局汇编的零售销售数据，因通过邮件和网络提交的特性，该数据可能“不受”政府关门直接影响。

历史有哪些先例?

此次政府关门事件是自1981年以来美国联邦政府经历的第15次停摆，每次停摆均导致各联邦机构因资金缺口暂停运作。包括当前这次关门在内，至少有四次政府停摆曾造成重要经济报告发布延迟。

具体来看，1995年12月至1996年1月期间长达21天的停摆中，原定于12月发布的就业报告被迫推迟两周发布。据时任劳工统计局局长的凯瑟琳·亚伯拉罕回忆，停摆导致家庭调查的联系率出现下降，数据收集工作被迫中断，但经该机构评估后认为，此类中断“并未显著影响估算结果”。

2013年9月和10月的就业报告均因当年秋季政府停摆而推迟发布。美国人口普查局和经济分析局发布的其他数据——包括贸易数据、零售额和GDP估算——也被推迟发布。

而2018年12月启动的35天停摆——迄今为止美国历史上最长的一次——则引发了更为严重的经济数据中断。此次停摆直接导致零售额、GDP等核心经济报告发布延迟，部分数据如期初贸易和库存统计甚至被永久取消，最终未对外发布。

值得注意的是，美国劳工统计局(BLS)在此期间仍保持运营，其发布的就业报告和消费者物价指数(CPI)等关键数据未受影响，主要得益于该机构此前获得的资金支持使其能在停摆期间维持基本职能。

是否有可以替代美国政府经济数据的私人数据?

在政府数据缺失的背景下，私营部门提供的经济数据成为重要补充。长期以来，多家私营机构持续编制自有经济指标，在政府停摆期间作为官方数据的替代来源，并在政府恢复运作后继续用于补充官方统计。例如，ADP Research每月基于超过2600万名员工样本发布私营部门就业人数估算，Indeed则提供职位空缺数据;职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas定期发布裁员公告，而Revelio Labs通过分析超1亿份在线求职资料，独立生成劳动力市场估算以反映招聘趋势动态。

华尔街机构同样参与这一替代数据体系——凯雷集团与美国银行发布劳动力市场更新数据，提供工资增长等指标的估值;高盛等机构则利用州级数据估算失业救济申请人数。

这些私人指标虽在数据收集方法、覆盖范围及统计口径上存在差异，无法完全替代官方报告的权威性，但通过多维度数据交叉验证，仍能在一定程度上填补政府数据真空，为市场参与者提供决策参考。

美联储将依据哪些数据做出下一次利率决定?

美联储在制定下一次利率决策时，正面临劳动力市场放缓与关税通胀效应的双重考量。尽管可用信息有所减少，但决策层仍通过多维度数据寻求平衡。据2025年10月10日一项采访披露，美联储理事克里斯托弗·沃勒认可凯雷投资集团与ADP报告的指示性价值——凯雷估算美国9月仅新增1.7万个就业岗位，结合其他非官方数据源，沃勒强调“尽管这些数据不如政府统计全面，但均指向劳动力市场疲软的一致结论”。

值得关注的是，美国劳工统计局将于下次美联储会议前发布9月消费者物价指数(CPI)报告，这为政策制定提供了关键通胀参考。然而，政府停摆风险已实质影响数据获取效率——原定11月发布的10月CPI报告恐因停摆延迟，可能加剧决策复杂度。

对此，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在10月14日公开会议中明确警示：若10月数据因停摆无法及时收集，政策制定将面临更大挑战。

在官方数据之外，美联储亦参考私营部门与地方政府的补充指标，包括各州未经季节性调整的失业救济申请人数、地方政府发布的建筑许可数据等。但加拿大皇家银行经济学家在10月10日研究报告中指出，数据可得性下降将使美联储2025年剩余时间的工作难度陡增。特别是在职责框架下，劳动力市场疲软与关税对消费者价格的双重压力，使政策制定者难以清晰判断通胀走势，进而影响利率决策的精准性。